NOF — Northern Offshore 17. mai 2013 — Q1 2013

Northern Offshore (NOF) leverte Q1 2013 i går og resultatet ble litt svakt, men positivt (Hegnar Online: «Northern Offshore snudde minus til pluss»).

Markedet sendte kursen ned og NOF ble omsatt helt ned i 9,21.

EPS ble USD 0,01 og det blir igjen USD 0,05 i utbytte for kvartalet. I rapporten siteres også Caswell på at utbyttene vil fortsette de neste kvartalene.

Etter Q4 2012 beholdt jeg kursmål 16 kroner, og jeg tok ikke kursmålet ned etter siste utbytteutbetaling.

Drillskipet «Energy Searcher» var uten inntekt også dette kvartalet, og det står ikke noe om utsiktene for en kontrakt. Resultatet ble også noe negativt påvirket av nedetid på «Energy Driller».

Equity er redusert fra MUSD 234 til MUSD 228,5 (ca 1,3 milliarder kroner). Reduksjonen skyldes kvartalsutbyttet, som utgjør omtrent MUSD 8. Markedsverdien er omtrent 1,6 milliarder (referansekurs 9,73).

Jeg noterte ved forrige kvartal at Q2 antakelig får noe nedetid på jackup «Energy Endeavour», og NOF skriver i rapporten at Q2 antakelig vil ende «flatt». Tiden fram til «Energy Endeavour» er på plass og «Energy Searcher» eventuelt får kontrakt, kan bli en god kjøpsanledning, kanskje spesielt etter notering eks. utbytte 29. mai.

FPF «Northern Producer» vil tjene mindre etter hvert som produksjonen avtar.

Kontraktsstatus:
– «Northern Producer» (FPF) –«life-of-field», dagrate ~USD 100,000
– «Energy Enhancer» (jackup) –juli 2014, dagrate ~USD 130,000 og økende ved opsjonsutløsning
– «Energy Endeavour» (jackup) mai 2013–juli 2013 (60 dager), dagrate ~USD 150,000
– «Energy Driller» (floater) –april 2015, dagrate ~USD 210,000 (inkl. en indisk skatt)
– «Energy Searcher» (floater) tilgjengelig (snittdagrater for denne typen er ~USD 250,000 om jeg tolker Rigzone korrekt)

For Q2 vil inntektene ligge på omtrent MUSD 44 og EPS kanskje USD 0,02. Optimalt vil vel NOFs inntekter kunne komme opp mot MUSD 80 og EPS ende på rundt USD 0,12 i kvartalet.

På grunn av usikkerhet rundt kontraktsstatus for «Energy Searcher» tror jeg det er riktig å redusere kursmålet. Det er også nødvendig å ta hensyn til lavere dagrater for «Northern Producer» og kort varighet på kontrakten til «Energy Endeavour». Jeg har også overvurdert muligheten for lengre perioder med full konktraktsdekning.

Nytt kursmål har P/E på omtrent 8 basert på snitt USD 0,07 i kvartalet og P/Bok 1,6.

Kursmål: 13,00 (ned fra 16,00). Q2 2013 14. august 2013

Sluttkurs torsdag: 9,38, -0,35 (-3,60%)