Porteføljeoppdatering 24. februar 2013

Jeg solgte posten i Grieg Seafood (GSF) denne uken. Golden Ocean (GOGL, egen oppdatering), Northern Offshore (NOF, egen oppdatering) og Norway Royal Salmon (NRS, egen oppdatering) kom med kvartalstall, og jeg har oppdatert kursmålene.

Jeg trodde at også Questerre (QEC) skulle rapportere fredag, men tallene derfra kommer visst ikke før 27. februar.

Porteføljen falt til -26,83% totalt (mot -23,23% forrige uke), men da ikke hensyntatt gevinst i GSF. OSEBX endte uken +0,26%.


24. februar 2013
Bulkratene har falt denne uken, og BDI er nå 740, mot 753 forrige uke. Lakseprisene gikk opp over 5% i uke 7, og eksportprisen er nå 36,13 kr/kg (mot 34,84 forrige uke) for fersk laks.

DnB Markets har publisert sjømatrapport 22. februar. Her beholdes kjøpsanbefaling og kursmål 27 (opp fra 25 etter kvartalstallene) på Norway Royal Salmon (NRS). Estimatene deres for laksepriser er uendret 31,50 og 33 kr/kg for 2013 og 2014.

Konsensus fra FT.com, kursmålene på DN.no.

EOC (EOC): ingen nyheter. Investtech: Watch (uendret, objektiv 3,96 tatt ut, støtte 2,56, motstand 4,70); konsensus 2 (2) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 8,50 (uendret). Q2 2013 15. april 2013.

Golden Ocean Group (GOGL) kom med Q4 2012 (link lenger opp). Investtech: Watch (ned fra Kjøp, brutt motstand 4,44, objektiv 5,30 tatt ut, marginalt brutt støtte 5,74); konsensus 14 (16) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 9,00 (uendret). Q1 2013 31. mai 2013.

Jinhui Shipping and Transportation (JIN): ingen nyheter. Investtech: Svak kjøp (opp fra Svak salg, brutt motstand 9,00, støtte 9,00); konsensus 4 (4) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 26,00 (uendret). Q4 2012 28. februar 2013.

Kitron (KIT): ingen nyheter. Investtech: Watch (uendret, stigende trendkanal, støtte 2,15); ingen analytikere har anbefaling; ingen kursmål. Mitt kursmål: 4,00 (uendret). Q1 2013 22. april 2013.

Norsk Hydro (NHY): ingen nyheter. Investtech: Watch (ned fra Svak kjøp, rektangel 26,02–29,37, støtte 24,80, motstand 28,00); konsensus 22 (22) analytikere: Hold (uendret); snittkursmål 23 (23) analytikere: 32,25 (uendret). Mitt kursmål: 35,00 (uendret). Q1 2013 24. april 2013.

Northern Offshore (NOF) kom med Q4 2012 (link lenger opp). Investtech: Kjøp (opp fra Watch, brutt motstand 10,00, støtte 10,00); konsensus 8 (8) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 5 (5) analytikere: 14,42 (uendret). Mitt kursmål: 16,00 (uendret). Q1 2013 15. mai 2013.

Norway Royal Salmon (NRS) kom med Q4 2012 (link lenger opp). Det er meldt om innsidesalg (siste melding). Investtech: Kjøp (uendret, støtte 14,00); konsensus 4 (4) analytikere: Buy (uendret); snittkursmål 4 (5) analytikere: 26,00 (opp fra 24,00). Mitt kursmål: 24,00 (opp fra 20,00). Q1 2013 8. mai 2013.

Questerre Energy (QEC): ingen nyheter. Investtech: Watch (opp fra Salg, ingen klar trend, støtte 4,00, motstand 5,00); konsensus 4 (4) analytikere: Outperform (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 6,00 (uendret). Q4 2012 27. februar 2013.

Sparebanken Øst (SPOG): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (uendret, brutt tak i stigende trend, sterkere stigningstakt signalisert, støtte 33,20); konsensus 3 (3) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 3 (3) analytikere: 52,00 (uendret). Mitt kursmål: 43,00 (uendret). Q1 2013 8. mai 2013.

Totens Sparebank (TOTG): ingen nyheter. Investtech: Watch (ned fra Kjøp, tester tak i stigende trendkanal, objektiv 49,95 tatt ut, støtte 50,00); konsensus 2 (2) analytikere: Outperform (uendret); kursmål 1 (1) analytiker: 77,00 (uendret). Mitt kursmål: 80,00 (uendret). Q1 2013 23. april 2013.

Jeg har ikke planer om kjøp eller salg kommende uke, hvor QEC og JIN kommer med kvartalstall.

Jeg har salgsordre på NRS og SPOG på omtrentlig kursmål, men dette ligger noe over sist omsatt. I «langsiktig» portefølje har jeg salg på NOF, men også denne noe over sist omsatt.

Kommende kvartalstall:

Q4 2012: QEC 27. februar 2013, JIN 28. februar 2013.

Q1 2013: KIT 22. april 2013, TOTG 23. april 2013, NHY 24. april 2013, NRS 8. mai 2013, SPOG 8. mai 2013, NOF 15. mai 2013, GOGL 31. mai 2013.

Q2 2013: EOC 15. april 2013

Portefølje per 24. februar 2013 med sluttkurser fredag (endring fra forrige uke, omtrentlig endring fra gjennomsnitt kjøpskurs, utbytter ikke medregnet):
EOC 3,76 (N/A, men positiv, -47%)
GOGL 5,70 (-5,63%, -32%)
JIN 9,38 (+7,94%, -65%)
KIT 2,25 (N/A, men positiv, -19%)
NHY 26,36 (-4,11%, -38%)
NOF 10,25 (+3,54%, -23%)
NRS 20,40 (+2,00%, -5%)
QEC 4,49 (-8,92%, -9%)
SPOG 38,90 (+1,30%, -4%)
TOTG 55,00 (+1,85% ifølge Oslo Børs, men NOK -0,50 så vidt jeg kan bedømme, -21%)
Postene i porteføljen har vært omtrent like store ved kjøpstidspunkt.

NOF — Northern Offshore 24. februar 2013 — Q4 2012

Northern Offshore (NOF) la fram Q4 2012 torsdag (eller onsdag kveld), og resultatet ble positivt (Stocklink: «Økte dagrater sender resultatet i pluss»).

Dagen før rapporterte selskapet kontrakt for «Energy Endeavour», med oppstart juni 2013. Nåværende kontrakt går ut 1. mai 2013.

Etter Q3 2012 beholdt jeg kursmål 16 kroner.

EPS for kvartalet endte på USD 0,08, og det er foreslått utbytte på USD 0,05. Imidlertid er det i Q4 inntektsført overskudd fra salget av «Energy Exerter» på omtrent MUSD 7,5. Uten dette bidraget ville EPS vært kanskje det halve. Drillskipet «Energy Searcher» sto idle i kvartalet og bidro ikke med inntekter.

Equity er på MUSD 234 (ca 1,3 milliarder kroner), mot MUSD 229 i forrige kvartal. Børsverdien er ca 1,7 milliarder kroner (referansekurs 1,50). Salget av «Energy Exerter» viste kanskje at verdiene av riggene er større enn regnskapsført.

DnB Markets hadde en preview, «Cash flow visibility needed» 20. februar, men har ennå ikke kommentert resultatene. I preview er kursmål 14 kroner. Analytikeren skriver at det er få muligheter for riggen som står ledig, og har estimert mulig oppstart for «Energy Searcher» til slutten av 2013.

Uten kontrakt på «Energy Searcher» vil antakelig Q1 2013 ende på noen få cent i EPS, mens det i Q2 da også vil bli en måneds nedetid på «Energy Endeavour». Allikevel ser det ut til at NOF fortsetter med 5 cent utbytte per kvartal.

Jeg tror det dermed fortsatt de neste kvartalene vil være lite sannsynlig med noen større kursoppgang, men at kursen vil forsette å svinge mellom 10 og 11 kroner. Med bedre kontraktsdekning tror jeg fortsatt det er mulig med EPS på omtrent 2 kroner i året, og opprettholder mitt kursmål på 16 kroner.

Jeg sitter med to poster i NOF, og den ene porteføljen har jeg til hensikt å avslutte, og jeg kommer derfor antakelig til å selge på endel lavere nivåer enn dette. Denne posten er kjøpt på ca 9,50.

Kursmål: 16,00 (uendret). Q1 2013 15. mai 2013.

Sluttkurs fredag: 10,25

NRS — Norway Royal Salmon 24. februar 2013 — Q4 2012

Norway Royal Salmon (NRS) la fram Q4 2012 tirsdag (Stocklink: «Ser mer sprell for laksemarkedet»).

Etter Q3 2012 beholdt jeg kursmål 20 kroner.

EPS endte på NOK -0,03 per aksje, NOK -0,01 pre biomassejusteringer, og det er ikke foreslått utbytte for 2012. Equity er MNOK 607,8, litt opp fra Q3s MNOK 605,5. Børsverdien er MNOK 871 (referansekurs 20,00).

Tonen i både rapporten og presentasjonen er positiv, og med dagens prisnivå vil NRS tjene godt i de nærmeste kvartalene. NRS forventer også et ganske betydelig større slaktevolum i 2013 enn i 2012.

DnB Markets har kommentert tallene i «Spot on our estimates» (initiell kommentar 19. februar) og «Strong outlook for a small farmer» (review, samme dag, norsk utgave «Gode utsikter for liten oppdretter» 20. februar). I sistnevnte er kursmål økt fra 25 til 27 kroner, mens kjøpsanbefaling opprettholdes. Basert på 31,50 i snittpris og et slaktevolum på 29 500 tonn (NRS antar selv 30 000) har analytikerne et EBIT-estimat for 2013 på MNOK 190 og EPS på 2,62. For 2014 er tallene enda bedre.

Analysen til DnB Markets tar ikke høyde for noen problemer, og jeg synes også verdsettelsen baserer seg for mye på periodevis gode resultater.

Basert på forventninger om gode tider i både 2013 og 2014 har jeg allikevel økt mitt kursmål til 24 kroner. Jeg legger posten ut til salg for omtrent dette.

Kursmål: 24,00 (opp fra 20,00). Q1 2013 8. mai 2013.

Sluttkurs fredag: 20,40

GOGL — Golden Ocean 23. februar 2013 — Q4 2013

Golden Ocean (GOGL) la fram Q4 2012 tirsdag (presentasjon). Stocklink har publisert to saker, «Fredriksen-rederi snuser på oppkjøp» og «Golden Ocean: Capesize-comeback», knyttet til resultatframleggelsen, og ytterligere to saker om analytikernes syn på aksjen, «Investorer tilbake i utbombet bulk» og «Danske mener Golden Ocean er overpriset».

Etter Q3 2012 beholdt jeg kursmål 10 kroner, som jeg nylig reduserte til 9 kroner etter en gjennomgang av skipsverdier.

EPS endte på USD 0,02 per aksje. Equity er MUSD 538, men som skrevet i oppdateringen nylig, er dette for høyt. Det er ikke foretatt nedskrivninger i dette kvartalet.

GOGL skriver i rapporten at de forventer høyere rater fra slutten av året, og at de derfor ikke vil inngå lange kontrakter nå. Dersom flere forholder seg tilsvarende, vil det vel i seg selv være med å drive ratene raskere opp, men dette kan kanskje medføre lavere utnyttelse i de neste kvartalene, med tilsvarende resultater. Det bør ikke være noe problem over noen få kvartaler.

DnB Markets har publisert tre rapporter, «Lavere flåtevekst og høyere rater» (18. februar), «Announcement likely due shortly» (18. februar) og «Could buy ten 5-year old capesizes» (20. februar). Her har analytikerne kjøpsanbefaling med kursmål 7,70.

Kursmål: 9,00 (uendret). Q1 2013 31. mai 2013

Sluttkurs fredag: 5,70.

GSF — Grieg Seafood 22. februar 2013

Jeg solgte i dag posten i Grieg Seafood (GSF) med ca 20% gevinst (det har ikke blitt gitt utbytte mens jeg har hatt posten). Jeg har hatt posten siden juli 2011 og mye av tiden har vært preget av lave priser, men også av problemer i selskapet. Jeg tror det kan være fortsatt potensiale i GSF. Jeg har hatt kursmål omtrent på 16 kroner mye av tiden, men solgte noe under dette i dag.

Porteføljeoppdatering 17. februar 2013

Jeg gjorde ingen kjøp eller salg i denne porteføljen denne uken. Grieg Seafood (GSF, egen oppdatering), Kitron (KIT, egen oppdatering), Norsk Hydro (NHY, egen oppdatering, Sparebanken Øst (SPOG, egen oppdatering) og Totens Sparebank (TOTG, egen oppdatering) kom med kvartalstall, og jeg har oppdatert kursmålene. Jeg foretok dessuten en gjennomgang av bulkaksjene og har oppdatert kursmålene for Golden Ocean (GOGL) og Jinhui Shipping (JIN).

Porteføljen er omtrent uendret til -23,23% totalt (mot -23,20% forrige uke). OSEBX endte uken +0,40%.


17. februar 2013
Bulkratene har steget litt denne uken, og BDI er nå 753, mot 748 forrige uke. Lakseprisene gikk ned i uke 6, og eksportprisen er nå 34,84 kr/kg (mot 35,27 forrige uke) for fersk laks.

DnB Markets har publisert sjømatrapport 15. februar. Her beholdes kjøpsanbefaling og kursmål 19 og 25 kroner på henholdsvis Grieg Seafood (GSF) og Norway Royal Salmon (NRS). Estimatene deres for laksepriser er uendret 31,50 og 33 kr/kg for 2013 og 2014.

DnB Markets har videre publisert en rapport på norske egenkapitalbevis 12. februar, «Margins set to take centre stage». Her har analytikerne kjøpsanbefaling på hele sektoren. De har kursmål 60 kroner for SPOG, men TOTG er ikke omtalt.

Konsensus fra FT.com, kursmålene på DN.no.

EOC (EOC): ingen nyheter. Investtech: Watch (uendret, objektiv 3,96 tatt ut, støtte 2,54, motstand 4,70); konsensus 2 (2) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 8,50 (uendret). Q2 2013 15. april 2013.

Golden Ocean Group (GOGL) har fått salgsanbefaling fra Arctic (kursmål 5,00). DnB Markets har kommet med et preview til kvartalstallene, «This is its time to shine». Her har de hevet kursmål fra 5,80 til 7,70. Investtech: Kjøp (opp fra Watch, brutt motstand 4,44, objektiv 5,30 tatt ut, støtte 5,74, RSI overkjøpt); konsensus 16 (15) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 9,00 (ned fra 10,00, link til oppdatering lenger opp). Q4 2012 19. februar 2013.

Grieg Seafood (GSF) la fram Q4 2012 denne uken (link lenger opp). DnB Markets har kommentert tallene i «UK even weaker than expected», en initiell kommentar hvor både kjøpsanbefaling og kursmål 19 kroner er beholdt. Før dette kom Investtech med kjøpsanbefaling (teknisk analyse, samme anbefaling gjentatt). Investtech: Kjøp (uendret, objektiv 12,37 tatt ut, men videre oppgang signaliseres, støtte 11,00); konsensus 9 (10) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 10 (10) analytikere: 15,00 (uendret). Mitt kursmål: 15,00 (ned fra 16,00). Q1 2013 14. mai 2013.

Jinhui Shipping and Transportation (JIN): ingen nyheter. Investtech: Svak salg (uendret, tester støtte 8,30); konsensus 4 (4) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 26,00 (ned fra 50,00, link til oppdatering lenger opp). Q4 2012 28. februar 2013.

Kitron (KIT) kom med Q4 2012 (link lenger opp). Investtech: Watch (uendret, tester støtte 2,15); ingen analytikere har anbefaling; ingen kursmål. Mitt kursmål: 4,00 (opp fra 2,80). Q1 2013 22. april 2013.

Norsk Hydro (NHY) kom med Q4 2012 (link lenger opp). DnB Markets har kommentert tallene i «Falling costs making a difference», hvor de beholder kjøpsanbefaling og kursmål 38 kroner. Prize Capital Markets har fortsatt kjøpsanbefaling og det samme har Swedbank. Investtech: Svak kjøp (opp fra Watch, stigende trend, rektangel 25,93–29,33, støtte 26,20, motstand 28,90); konsensus 22 (22) analytikere: Hold (uendret); snittkursmål 23 (21) analytikere: 32,25 (opp fra 31,50). Mitt kursmål: 35,00 (uendret). Q1 2013 24. april 2013.

Northern Offshore (NOF): ingen nyheter. Investtech: Watch (ned fra Kjøp, marginalt brutt støtte 10,00); konsensus 8 (8) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 5 (5) analytikere: 14,42 (uendret). Mitt kursmål: 16,00 (uendret). Q4 2012 20. februar 2013.

Norway Royal Salmon (NRS): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (uendret, stigende trend, videre oppgang indikeres, støtte 14,00); konsensus 4 (4) analytikere: Buy (uendret); snittkursmål 5 (5) analytikere: 24,00 (uendret). Mitt kursmål: 20,00 (uendret). Q4 2012 19. februar 2013.

Questerre Energy (QEC) har meldt om utøvelse av opsjonsrettigheter. Investtech: Salg (ned fra Kjøp, ingen klar trend, brutt støtte 5,00, motstand 5,00); konsensus 4 (4) analytikere: Outperform (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 6,00 (uendret). Q4 2012 22. februar 2013.

Sparebanken Øst (SPOG) kom med Q4 2012 (link lenger opp). Investtech: Kjøp (uendret, brutt tak i stigende trend, sterkere stigningstakt signalisert, støtte 33,20, RSI overkjøpt); konsensus 3 (2) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 3 (2) analytikere: 52,00 (opp fra 47,00). Mitt kursmål: 43,00 (opp fra 42,00). Q1 2013 8. mai 2013.

Totens Sparebank (TOTG) kom med Q4 2012 (link lenger opp). Investtech: Kjøp (uendret, brutt tak i stigende trend, sterkere stigningstakt signalisert, objektiv 49,95 tatt ut, støtte 50,00, RSI overkjøpt); konsensus 2 (2) analytikere: Outperform (uendret); kursmål 1 (1) analytiker: 77,00 (uendret). Mitt kursmål: 80,00 (uendret). Q1 2013 23. april 2013.

Jeg har ikke planer om kjøp eller salg kommende uke, hvor GOGL, NRS, NOF og QEC kommer med kvartalstall.

Jeg har salgsordre på GSF og SPOG på omtrentlig kursmål, men dette ligger noe over sist omsatt. I langsiktig portefølje har jeg salg på NOF, men denne ordren går ut før kvartalstallene som kommer onsdag (oftest etter børs).

Kommende kvartalstall:

Q4 2012: GOGL 19. februar 2013, NRS 19. februar 2013, NOF 20. februar 2013, QEC 22. februar 2013, JIN 28. februar 2013.

Q1 2013: GSF 14. mai 2013, KIT 22. april 2013, TOTG 23. april 2013, NHY 24. april 2013, SPOG 8. mai 2013.

Q2 2013: EOC 15. april 2013

Portefølje per 17. februar 2013 med sluttkurser fredag (endring fra forrige uke, omtrentlig endring fra gjennomsnitt kjøpskurs, utbytter ikke medregnet):
EOC 3,50 (N/A, men negativ, -51%)
GOGL 6,25 (+9,27%, -26%)
GSF 13,45 (+7,60%, +12%)
JIN 8,50 (N/A, men positiv, -68%)
KIT 2,18 (N/A, men negativ, -21%)
NHY 27,45 (+3,98%, -36%)
NOF 9,92 (-1,29%, -25%)
NRS 19,50 (-2,50%, -9%)
QEC 4,90 (-5,95%, -0%)
SPOG 38,10 (+3,25%, -6%)
TOTG 55,50 (+1,37%, -20%)
Postene i porteføljen har vært omtrent like store ved kjøpstidspunkt.

Bulkaksjer 15. februar 2013

Både Golden Ocean (GOGL) og Jinhui (JIN) kommer snart med kvartalstall. Jeg har tatt en gjennomgang av skipsverdiene fra de to selskapenes regnskaper. Årsaken er at disse kan være urealistisk høye, noe som fører til at grunnlaget for en P/Bok-estimering blir dårlig.

GOGL eier 6 Cape Size (hvorav to ganske gamle), 5 Kamsarmax og 7 Panamax. Disse er Q3 2012 verdsatt til ca MUSD 620. Mitt estimat på disse er MUSD 400 (±10%), noe som tilsier framtidige nedskrivninger på omtrent MUSD 220. Egenkapitalen vil da kunne ende på omtrent 1,6 milliarder kroner, mens børsverdien er 2,7 milliarder.

JIN eier 32 Supramax, 1 Handysize, 1 Handymax, 2 Post Panamax og 2 Panamax. Disse er Q3 2012 verdsatt til ca MUSD 1200. Mitt estimat på disse er MUSD 750 (±10%), noe som tilsier framtidige nedskrivninger på omtrent MUSD 450. Egenkapitalen vil da kunne ende på omtrent 1,9 milliarder kroner, mens børsverdien er 730 millioner kroner.

Jeg er skeptisk til å benytte disse tallene ukritisk i estimater; en slik tilnærming ville nødvendigvis lede til kjøp på topp og salg på bunn. Skipsverdiene vil stige når ratene stiger, og falle når ratene faller, og det er antakelig fornuftig å ikke ta opp- og nedskrivninger fortløpende. (Jeg vet ikke hva lovgivning og regnskapsprinsipper sier.)

Allikevel synes jeg det er nødvendig å oppdatere kursmålene for å reflektere misforholdet mellom bokførte og reelle verdier.

Ifølge en rapport fra DnB Markets er historisk snittpris i 2012-kroner for bulk omtrent USD 600/dwt. Nå ligger det nærmere halvparten av dette.

GOGLs flåte er stort sett på kontrakt i 2013, mens mye går ut i 2014. JINs flåte var omtrent 20% belagt i 2013 ifølge Q3-rapporten, om jeg husker korrekt.

For GOGL antar jeg en EPS per kvartal på USD 0,05, og setter nytt kursmål 9 kroner. Det er da basert på P/E på 8 og P/Bok 2,5, men sistnevnte brøk vil falle når ratene stiger, kanskje i 2014. Børsverdien vil da være omtrent 4 milliarder kroner, mens verdien ved USD 600/dwt, ville vært ca 6,5 milliarder.

For JIN er det vanskeligere å sette noe EPS, men selskapet har de siste kvartalene levert solide overskudd (med unntak av noen nedskrivninger). Jeg bruker foreløpig USD 0,15 i EPS per kvartal og setter nytt kursmål 26 kroner. Det gir P/Bok 1,1. Børsverdien vil da være omtrent 2,1 milliarder, mens verdien ved USD 600/dwt ville vært 7,5 milliarder.

Kursmål GOGL: 9,00 (ned fra 10,00).

Sluttkurs GOGL fredag: 6,25.

Kursmål JIN: 26,00 (ned fra 50,00).

Sluttkurs JIN fredag: 8,50.

GSF — Grieg Seafood 15. februar 2013 — Q4 2012

Grieg Seafood (GSF) leverte Q4 2012 i dag, og resultat var som ventet dårlig (Stocklink: «Resultatfall for Grieg Seafood», Hegnar Online: «Syke Grieg-tall, men bedring i sikte»), etter at det ble sendt ut resultatvarsel i januar. Børsen har allikevel (så langt i dag) reagert positivt, og aksjen er opp ca 5%.

Etter Q3 2012 økte jeg kursmål fra 11 til 16 kroner.

EPS endte på -0,29, men dette er etter positiv biomassejustering. Egenkapitalen er omtrent 1,5, mens børsverdien er omtrent 1,4 milliarder kroner (referansekurs 12,60).

Siden prisnivået så langt i 2013 har vært ganske høyt, vil antakelig Q1 2013 bli mye bedre for GSF, men det er betenkelig mye problemer i dette selskapet, og det som står i rapporten er ikke alltid tillitvekkende; det gis ikke et klart inntrykk av at selskapet har kontroll på problemene.

Jeg tror neste kvartalsresultat vil bli positivt, i området 0,30–0,70 per aksje pre biomassejusteringer, og kursmål kan derfor ligge i området 12,00–22,00. På grunn av risikoen, setter jeg kursmålet ned til 15,00.

Kursmål: 15,00 (ned fra 16,00). Q1 2013 14. mai 2013.

Sist omsatt: 13,25.

KIT — Kitron 15. februar 2013 — Q4 2012

Kitron (KIT) la fram Q4 2012 onsdag (Stocklink: «Kraftig løft for Kitron», Hegnar Online: «Solid resultatløft for Kitron»).

Dagen før resultatet meldte selskapet om avtale til ca 100 millioner (Hegnar Online, samme sak), og mandag kom det også et positivt resultatvarsel.

Etter Q3 2012 beholdt jeg kursmål 2,80.

EPS for Q4 endte på NOK 0,16, og for 2012 som helhet på 0,27. Egenkapitalen er økt fra 452,5 til 469,9 millioner kroner, mens børsverdien er 382,2 millioner (referansekurs 2,21).

Selv om kvartalsresultatet i seg selv er positivt, antyder rapporten ytterligere forbedring i resultatet framover.

Som følge av dette resultatet endrer jeg kursmålet. Jeg legger til grunn en EPS på omtrent 0,4. Med P/E på omtrent 10 og P/Bok 1,5, blir nytt kursmål 4 kroner. Det er ytterligere rom for økte kursmål dersom forbedringene fortsetter. (Etter forrige kvartal antydet jeg 4,50–5,00.)

Kursmål: 4,00 (opp fra 2,80). Q1 2013 22. april 2013

Sist omsatt (torsdag): 2,21

SPOG — Sparebanken Øst 15. februar 2013 — Q4 2012

Sparebanken Øst (SPOG) la fram Q4 2012 onsdag. Resultatet for morbank ble 1,78 for Q4 og 5,05 for 2012 som helhet, og det er foreslått 3 kroner i utbytte per egenkapitalbevis (EKB). Egenkapital per EKB er ned fra 44,86 til 43,14.

Etter Q3 beholdt jeg kursmål 42 kroner.

En stor del av resultatet kan tilskrives utbytter og inntekter fra verdipapirer og verdsetting av disse. For verdsettelse av SPOG er disse neppe representative over en lenger periode. I et normalt år antar jeg en EPS på omtrent 4 kroner, noe som fortsatt gir mulighet for 3 kroner i utbytte. Egenkapitalbevisene har jeg kommet til stort sett bør verdsettes med P/E på omtrent 10.

Kursmål: 43,00 (opp fra 42,00). Q1 2013 8. mai 2013.

Sist omsatt (fredag formiddag): 38,10.

NHY — Norsk Hydro 12. februar 2013 — Q4 2012

Norsk Hydro (NHY) la fram Q4 2012 i dag og tallene var dårligere enn forventet (Stocklink: «Resultatfall for Hydro», Hegnar Online: «Hydro snudde minus til pluss»).

Underliggende driftsresultat var imidlertid bedre enn ventet.

Brandtzæg mener aluminiumsmarkedet nå er i balanse.

EPS endte på NOK 0,07 for Q4 og NOK -0,61 for 2012 som helhet, men underliggende resultat var hhv 0,00 og +0,42. Det er foreslått utbytte på NOK 0,75.

Equity er ytterligere ned, fra 75 til 73,8 milliarder kroner. Børsverdien er 55,2 milliarder (referansekurs 26,70).

Etter Q3 2012 beholdt jeg kursmål 35 kroner.

Det virker som det går i riktig retning, men fryktelig sakte, og det er vanskelig å finne noe i rapporten som viser en tydelig retning. Jeg beholder allikevel kursmål, og dersom de neste kvartalene følger opp, mener jeg det er naturlig å øke det noe.

Kursmål: 35,00 (uendret). Q1 2013 24. april 2013.

Sluttkurs tirsdag: 26,75, +0,05 (+0,19%)

TOTG — Totens Sparebank 11. februar 2013 — Q4 2012

Totens Sparebank (TOTG) la fram Q4 2012 i dag.

Etter Q3 2012 beholdt jeg kursmål 80 kroner.

Resultatet for 2012 endte på 9,40 for morbank (10,03 for konsern), og det er foreslått utbytte på 2,00 per EKB. Egenkapital per bevis er økt fra 84 til 88 kroner. For Q4 alene ble resultatet 1,90, noe som er omtrent det samme som de foregående kvartalene, engangseffekter utelatt.

Mitt kursmål er fortsatt basert på P/Bok på omtrent 1 og P/E på omtrent 10. Disse er nå henholdsvis 88 og 76 kroner (ser da på ordinær drift). Jeg beholder kursmålet på 80 kroner.

Kursmål: 80,00 (uendret). Q1 2013 23. april 2013.

Sluttkurs mandag: 53,00, -1,50 (-2,75%)

Porteføljeoppdatering 10. februar 2013

Jeg gjorde ingen kjøp eller salg i denne porteføljen denne uken.

Porteføljen steg med omtrent 3,6% til -23,20% totalt (mot -25,53% forrige uke). OSEBX endte uken +1,39%. Det har vært god oppgang i flere av mine aksjer, men særlig i Norway Royal Salmon (NRS).

10. februar 2013
Bulkratene har falt også denne uken, og BDI er nå 748, mot 750 forrige uke. Lakseprisene gikk ned i uke 5, og eksportprisen er nå 35,27 kr/kg (mot 36,51 forrige uke) for fersk laks.

DnB Markets har publisert sjømatrapport 8. februar. Her beholdes kjøpsanbefaling og kursmål 19 og 25 kroner på henholdsvis Grieg Seafood (GSF) og Norway Royal Salmon (NRS). Estimatene deres for laksepriser er uendret 31,50 og 33 kr/kg for 2013 og 2014.

Konsensus fra FT.com, kursmålene på DN.no.

EOC (EOC): ingen nyheter. Investtech: Watch (ned fra Svak kjøp, objektiv 3,96 tatt ut, motstand 4,70); konsensus 2 (2) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 8,50 (uendret). Q2 2013 15. april 2013.

Golden Ocean Group (GOGL) har fått kjøpsanbefaling fra DnB Markets og fra Investtech (teknisk analyse). Investtech: Watch (ned fra Kjøp, brutt motstand 4,44, objektiv 5,30 tatt ut, tester motstand 5,74); konsensus 15 (14) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 10,00 (uendret). Q4 2012 19. februar 2013 (endret denne uken).

Grieg Seafood (GSF): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (uendret, objektiv 12,37 tatt ut, men videre oppgang signaliseres, støtte 11,20); konsensus 10 (9) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 10 (9) analytikere: 15,00 (ned fra 16,50). Mitt kursmål: 16,00 (uendret). Q4 2012 15. februar 2013.

Jinhui Shipping and Transportation (JIN): ingen nyheter. Investtech: Svak salg (ned fra Watch, tester støtte 8,30, RSI oversolgt); konsensus 4 (4) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 50,00 (uendret). Q4 2012 28. februar 2013.

Kitron (KIT): ingen nyheter. Investtech: Watch (uendret, brutt motstand 2,15); ingen analytikere har anbefaling; ingen kursmål. Mitt kursmål: 2,80 (uendret). Q4 2012 13. februar 2013.

Norsk Hydro (NHY) får kjøpsanbefaling fra Prize Capital Markets og fortsatt kjøpsanbefaling fra Swedbank. DnB Markets har publisert en rapport 7. februar, «Prisoppgang i balansert marked», hvor de beholder kjøpsanbefaling, men reduserer kursmål fra 45 til 38 kroner. Investtech: Watch (uendret, horisonstal trend, rektangel 25,84–29,29, støtte 25,00, motstand 29,20); konsensus 22 (22) analytikere: Hold (uendret); snittkursmål 21 (18) analytikere: 31,50 (opp fra 30,00). Mitt kursmål: 35,00 (uendret). Q4 2012 12. februar 2013.

Northern Offshore (NOF): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (uendret, tester støtte 10,00); konsensus 8 (8) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 5 (5) analytikere: 14,42 (ned fra 14,50). Mitt kursmål: 16,00 (uendret). Q4 2012 20. februar 2013.

Norway Royal Salmon (NRS) får kjøpsanbefaling fra Investtech. Investtech: Kjøp (uendret, stigende trend, videre oppgang indikeres, støtte 14,00, RSI overkjøpt); konsensus 4 (4) analytikere: Buy (uendret); snittkursmål 5 (5) analytikere: 24,00 (uendret). Mitt kursmål: 20,00 (uendret). Q4 2012 19. februar 2013.

Questerre Energy (QEC): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (uendret, ingen klar trend, nærmer seg støtte 5,00); konsensus 4 (5) analytikere: Outperform (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 6,00 (uendret). Q4 2012 22. februar 2013.

Sparebanken Øst (SPOG): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (opp fra Watch, støtte 33,30); konsensus 2 (2) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 2 (2) analytikere: 47,00 (uendret). Mitt kursmål: 42,00 (uendret). Q4 2012 13. februar 2013.

Totens Sparebank (TOTG): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (opp fra Watch, objektiv 49,95 tatt ut, støtte 50,00, RSI overkjøpt); konsensus 2 (2) analytikere: Outperform (uendret); kursmål 1 (1) analytiker: 77,00 (uendret). Mitt kursmål: 80,00 (uendret). Q4 2012 11. februar 2013.

Jeg har ikke planer om kjøp eller salg kommende uke, hvor TOTG, NHY, KIT, SPOG og GSF kommer med kvartalstall. Jeg lar salgsordren på GSF gå ut før kvartalstallene og gjør ny vurdering etter disse.

Jeg har allikevel inne salgsordre på QEC på omtrentlig kursmål, og i langsiktig portefølje har jeg salgsordre på NOF, men også denne endel over sist omsatt, så det er lite sannsynlig med salg her.

Jeg vurderer også salg av NRS, men med den bratte utviklingen denne aksjen har nå, er jeg litt avventende, og jeg vil høyst sannsynlig avvente kvartalstall.

SPOG begynner også å nærme seg kursmål, men denne vil jeg avvente kvartalstallene for revurdering av.

Kommende kvartalstall:

Q4 2012: TOTG 11. februar 2013, NHY 12. februar 2013, KIT 13. februar 2013, SPOG 13. februar 2013, GSF 15. februar 2013, GOGL 19. februar 2013, NRS 19. februar 2013, NOF 20. februar 2013, QEC 22. februar 2013, JIN 28. februar 2013.

Q2 2013: EOC 15. april 2013

Portefølje per 10. februar 2013 med sluttkurser fredag (endring fra forrige uke, omtrentlig endring fra gjennomsnitt kjøpskurs, utbytter ikke medregnet):
EOC 4,00 (uendret, -43%)
GOGL 5,70 (+4,01%, -32%)
GSF 13,00 (+4,00%, +8%)
JIN 8,32 (-3,26%, -69%)
KIT 2,20 (N/A, men positiv, -21%)
NHY 26,80 (+2,41%, -37%)
NOF 10,05 (+2,03% ifølge OSE, -0,05 trodde jeg, -24%)
NRS 20,40 (+8,51%, -5%)
QEC 5,11 (+0,20%, +4%)
SPOG 37,00 (+2,78%, -9%)
TOTG 54,50 (+4,81%, -22%)
Postene i porteføljen har vært omtrent like store ved kjøpstidspunkt.

Porteføljeoppdatering 3. februar 2013

Jeg gjorde ingen kjøp eller salg i denne porteføljen denne uken.

Porteføljen steg med noen promille til -25,53% totalt (mot -25,81% forrige uke). OSEBX endte uken +0,29%.

3. februar 2013
Bulkratene har falt også denne uken, og BDI er nå 750, mot 798 forrige uke. Lakseprisene gikk opp i uke 4, og eksportprisen er nå 36,51 kr/kg (mot 34,76 forrige uke) for fersk laks.

DnB Markets har publisert sjømatrapport 1. februar. Her beholdes kjøpsanbefaling og kursmål 19 og 25 kroner på henholdsvis Grieg Seafood (GSF) og Norway Royal Salmon (NRS), mot tidligere 16 og 20 kroner. Estimatene deres for laksepriser er 31,50 og 33 kr/kg for 2013 og 2014.

Giskeødegård i Nordea har spådd om de kommende kvartalstallene fra lakseselskapene. Her spår han vel først og fremst et godt Q1 2013.

Konsensus fra FT.com, kursmålene på DN.no.

EOC (EOC): ingen nyheter. Investtech: Svak kjøp (uendret, objektiv 3,96 tatt ut, støtte 2,54, motstand 6,50); konsensus 2 (2) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 8,50 (uendret). Q2 2013 15. april 2013.

Golden Ocean Group (GOGL) har fått kjøpsanbefaling fra Carnegie (fundamental analyse, kursmål 7 kroner) og fra Investtech (teknisk analyse). Investtech: Kjøp (uendret, brutt motstand 4,44, objektiv 5,30 tatt ut, nærmer seg støtte 5,30); konsensus 14 (16) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 10,00 (uendret). Q4 2012 28. februar 2013.

Grieg Seafood (GSF): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (uendret, objektiv 12,37 tatt ut, men videre oppgang signaliseres, tester motstand 13,00); konsensus 9 (9) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 9 (9) analytikere: 16,50 (opp fra 14,75). Mitt kursmål: 16,00 (uendret). Q4 2012 15. februar 2013.

Jinhui Shipping and Transportation (JIN): ingen nyheter. Investtech: Watch (uendret, tester støtte 8,30); konsensus 4 (5) analytikere: Hold (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 50,00 (uendret). Q4 2012 28. februar 2013.

Kitron (KIT): ingen nyheter. Investtech: Watch (uendret, tester motstand 2,15); ingen analytikere har anbefaling; ingen kursmål. Mitt kursmål: 2,80 (uendret). Q4 2012 13. februar 2013.

Norsk Hydro (NHY) får fortsatt kjøpsanbefaling fra Swedbank First Securities (ingen kursmål). Investtech: Watch (ned fra Svak kjøp, stigende trend, rektangel 25,75–29,25, tester motstand 26,80, RSI oversolgt); konsensus 22 (22) analytikere: Hold (uendret); snittkursmål 18 (22) analytikere: 30,00 (uendret). Mitt kursmål: 35,00 (uendret). Q4 2012 12. februar 2013.

Northern Offshore (NOF): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (opp fra Svak salg, tester støtte 10,00); konsensus 8 (7) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 5 (5) analytikere: 14,50 (uendret). Mitt kursmål: 16,00 (uendret). Q4 2012 20. februar 2013.

Norway Royal Salmon (NRS): ingen nyheter. Investtech: Kjøp (uendret, stigende trend, videre oppgang indikeres, støtte 12,80); konsensus 4 (4) analytikere: Buy (uendret); snittkursmål 5 (5) analytikere: 24,00 (opp fra 21,50). Mitt kursmål: 20,00 (uendret). Q4 2012 19. februar 2013.

Questerre Energy (QEC) har ferdigstilt rørledning til andre Montney-brønn. Investtech: Kjøp (uendret, glidende snitt har kjøpssignal, tester støtte 5,00); konsensus 5 (5) analytikere: Outperform (uendret); ingen kursmål. Mitt kursmål: 6,00 (uendret). Q4 2012 22. februar 2013.

Sparebanken Øst (SPOG): ingen nyheter. Investtech: Watch (ned fra Kjøp, støtte 33,30, RSI overkjøpt); konsensus 2 (2) analytikere: Outperform (uendret); snittkursmål 2 (2) analytikere: 47,00 (uendret). Mitt kursmål: 42,00 (uendret). Q4 2012 13. februar 2013.

Totens Sparebank (TOTG): ingen nyheter. Investtech: Watch (opp fra Svak salg, objektiv 49,95 tatt ut, brutt motstand 50,00); konsensus 2 (2) analytikere: Outperform (uendret); kursmål 1 (1) analytiker: 77,00 (opp fra 75,00). Mitt kursmål: 80,00 (uendret). Q4 2012 11. februar 2013.

Jeg har ikke planer om kjøp eller salg kommende uke.

Jeg har allikevel inne salgsordre på GSF og QEC på omtrentlig kursmål, og i langsiktig portefølje har jeg salgsordre på NOF, men også denne endel over sist omsatt, så det er lite sannsynlig med salg her. Jeg fikk ikke solgt noen i uke 4, men solgte altså BRG.

Jeg vurderer også salg av NRS, men med den bratte utviklingen denne aksjen har nå, er jeg litt avventende.

Kommende kvartalstall:

Q4 2012: TOTG 11. februar 2013, NHY 12. februar 2013, KIT 13. februar 2013, SPOG 13. februar 2013, GSF 15. februar 2013, NRS 19. februar 2013, NOF 20. februar 2013, QEC 22. februar 2013, GOGL 28. februar 2013, JIN 28. februar 2013.

Q2 2013: EOC 15. april 2013

Portefølje per 3. februar 2013 med sluttkurser fredag (endring fra forrige uke, omtrentlig endring fra gjennomsnitt kjøpskurs, utbytter ikke medregnet):
EOC 4,00 (uendret, -43%)
GOGL 5,40 (+0,75%, -36%)
GSF 12,55 (-0,40%, +4%)
JIN 8,50 (-1,62%, -68%)
KIT 2,13 (+0,47%, -23%)
NHY 26,78 (-2,08%, -37%)
NOF 10,10 (+2,12%, -24%)
NRS 18,00 (-3,23%, -16%)
QEC 5,01 (-1,18%, +2%)
SPOG 35,90 (+2,28%, -12%)
TOTG 51,00 (+2,00%, -27%)
Postene i porteføljen har vært omtrent like store ved kjøpstidspunkt.